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宏發(fā)股份(600885)：全球繼電器龍頭地位穩(wěn)固主要產(chǎn)品成長性強
發(fā)布時間：2020-11-14 來源：淘繼電器網(wǎng) 瀏覽量：1867
事件：宏發(fā)股份公布2019 年報和2020 年一季報，2019 年全年公司實現(xiàn)營收70.81 億元，同比增長2.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.04 億元，同比增長0.75%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.68 億元，同比增長3.47%；同時，公司也公布了2019 年分紅預案，擬每10 股派現(xiàn)2.9 元。2020 年一季度公司實現(xiàn)營收14.39 億元，同比下降11.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.43 億元，同比下降9.37%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.43 億元，同比下降4.9%。
以質取勝，鞏固全球繼電器龍頭地位。公司深耕繼電器領域三十載，在“做大做強”、“以質取勝”的經(jīng)營方針下，2019 年繼電器銷售19.24 億只，全球市占率14.1%，同比提升0.1Pcts，繼2018 年超越歐姆龍成為行業(yè)第一后，持續(xù)鞏固自身全球繼電器龍頭地位。公司立足傳統(tǒng)繼電器產(chǎn)品，其中功率、電力、信號繼電器等產(chǎn)品占據(jù)市場第一，同時積極布局新門類新產(chǎn)品。
高壓直流繼電器國外客戶在2019 年實現(xiàn)重大突破；低壓電器在中高端市場開始對施耐德實現(xiàn)替代，系列產(chǎn)品銷售有望穩(wěn)步增長。隨著各項業(yè)務的并行前進，以及海外競爭對手的產(chǎn)品線收縮，公司有望持續(xù)提升市場份額，增強全球領先地位。
頂尖設備投入增強競爭力，自動化水平制造能力奠定發(fā)展基礎：公司能夠突出重圍進入全球第一梯隊，重要原因在于其對生產(chǎn)的精細化管理，強化核心競爭力：1）自動化設計裝備制造能力，公司擁有自動化繼電器生產(chǎn)線228條、自動繞線機230 臺以及眾多的其它先進設備等，開發(fā)的繼電器裝配生產(chǎn)線及前道部分裝備水平已經(jīng)達到全球一流水平，自動化程度達80%以上，最快生產(chǎn)設計節(jié)拍達1 秒/只。；2）垂直一體化的研發(fā)生產(chǎn)模式。公司擁有強大的供應鏈零部件自主配套能力和行業(yè)領先的模具設計制造能力，對原材料、流程、產(chǎn)品質量的把控更強，同時縮短開發(fā)周期；3）頂尖設備投入。
公司目前擁有中國繼電器行業(yè)規(guī)模最大、設施最完備的繼電器檢測中心，主導GB／T21711.7、GB/T16608.50-55 等中國標準制定；2019 年新建2500平方米超精密加工車間和中央控制恒溫冷卻水系統(tǒng)，投入9 臺套當今世界最先進的模具精加工機床和高壓直流陶瓷腔體部件的德國CREMEN 1750℃密爐及配套DOEST 壓機等制造系統(tǒng)，生產(chǎn)低壓電器、光伏繼電器核心部件熱固性塑料零件的德國ARBURG 機床等共36 臺套。
電力繼電器高速增長，功率與汽車繼電器加速回暖。2019 年以來，電力市場復蘇被驗證，國內智能電表需求興起，疊加美國、墨西哥、英國等海外市場份額持續(xù)提升，預計公司2019 全年電力繼電器出貨額同比上漲23%，全球份額近60%；而2020 年第一季度，盡管短期受疫情影響，但隨著國內需求復蘇，疊加沙特電網(wǎng)項目預計每年約3-4 億元的收入增量貢獻，電力繼電器市場全球龍頭地位持續(xù)鞏固。汽車繼電器方面，由于行業(yè)景氣度下滑，2019 年同比下降13%，但2019 年9 月底產(chǎn)能利用率已快速爬升，并獲得長城、吉利、比亞迪等廠商的大電流PCB 項目訂單，而從2020 年第一季度來看，由于收購海拉全球繼電器業(yè)務，汽車繼電器出貨額預計同比增30%，已顯示出加速回暖跡象。功率繼電器所在的家電市場盡管受到白電景氣度影響，但隨著智能家居等新領域的拓展以及公司對于華為、綠米等客戶的深耕，亦有望帶來新增長點。
深度配套優(yōu)質客戶，高壓直流繼電器快速發(fā)展。2014 年以來，隨國內新能源車市場發(fā)展，公司高壓直流繼電器業(yè)務發(fā)展迅速，目前國內合作客戶包括比亞迪、廣汽、上汽等11 家主流車企。與此同時，公司針對海外標桿客戶進行重點開發(fā)，當前已經(jīng)獲得大眾、奔馳等電氣化平臺的產(chǎn)品指定，且與現(xiàn)代、保時捷、豐田等車企目前已有合作。而特斯拉項目已于2019 年10月啟動量產(chǎn)，目前已占據(jù)其OBC 繼電器大部分的配套份額，對于優(yōu)質客戶的深度配套，每款車型的合作周期一般在5-10 年，隨著2020-2022 年優(yōu)質客戶大量新能源車型集中推出，公司有望長期跟隨優(yōu)質車企共同成長。
投資建議：給予公司買入-A投資評級，6 個月目標價38.00 元。我們預計公司2020 -2022 年營收分別為77.82、95.23 和118.48 億元，增速分別為9.9%、22.4%和24.4%，凈利潤分別為8.22、10.73 和14.03 億元，增速分別為16.8%、30.5%和30.8%。維持公司買入-A 投資評級，6 個目標價為38.00 元。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑，市場競爭加劇，需求不及預期，匯率波動或海外市場經(jīng)營風險等。
